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    繼續下沉,投資性房地產激增,紅星美凱龍如何跨過這個周期?

    繼續下沉,投資性房地產激增,紅星美凱龍如何跨過這個周期?

    投稿來源:螳螂財經

    4月18日,紅星美凱龍公布了2019年的財報。2019年,紅星美凱龍全年錄得收入164.7億,同比增長15.66%。歸屬于上市公司股東凈利潤為44.8億元,同比增長0.05%。公司決定每10股派發現金股利人民幣2.53元(含稅), 同時以資本公積金向全體股東每10股轉增1股。

    從營收結構來看,家居商業服務業仍然是紅星美凱龍的主要收入來源,金額為125.01億元,同比增長。建造施工及設計服務業收入位居第二,有22.5億元。

    繼續下沉,投資性房地產激增,紅星美凱龍如何跨過這個周期?

    同期對比,紅星美凱龍營收上升,但凈利潤基本持平。紅星美凱龍在財報中解釋,主要原因在于毛利較低的建造施工及設計服務業拉低了整體利潤水平。

    紅星美凱龍在年報中還披露,在2019年,其新增商場41家,商場下沉至中部省份的縣城里了。

    紅星美凱龍的年報整體向好,但“螳螂財經”認為,透過年報,紅星美凱龍還有更多可以細究的信息值得好好說一說。

    一、自營+委管結合,紅星美凱龍依然我行我素

    紅星美凱龍自2000年在上海開設了第一家商場,向入駐商場的商家收取租金和管理費一直是紅星美凱龍的主要收入來源。

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    截止到2019年底,紅星美凱龍在全國各地總共有87家自營商場,250家委管商場,通過戰略合作經營12家家居商場,另外還授權了44家商場特許經營權。全國的29個省,212個城市都有美凱龍或者美凱龍特許經營的商場。

    紅星美凱龍的打法是自營+委管結合。所謂自營,就是紅星美凱龍自主運營,而委管其實和加盟差不多,不過紅星美凱龍會派出專門的管理人員為合作方提供選址、施工、設計裝修咨詢服務,招商引介,以及日常經營管理經驗介紹等,進而收取咨詢服務費和招商引介費。

    自營需要自購土地、自建商場、自行管理,屬于重資產。而委管只要派駐管理人員,屬于輕資產。紅星美凱龍在財報中透露,自營和委管模式結合,讓紅星美凱龍擁有重資產鞏固地位,輕資產占領市場的較為獨特的打法:首先,在一線發達地區,紅星美凱龍通過自營業務模式(重資產)鞏固其市場領導地位,并從土地增值中獲益;其次,在三線及其他城市,紅星美凱龍通過委管業務模式(輕資產)迅速拓展商場布局,而無需承擔大量資本開支。

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    這樣的好處是,在一線發達地區,寸土寸金,紅星美凱龍以購買土地、自建商場的形式占據了地域優勢,其他競爭對手難以跟隨,紅星美凱龍得以獲得極高的收入。而在廣大的三線城市及其他城市領域,紅星美凱龍快速下沉,占領多數市場,收入同樣可觀。

    這一點在財報中也得到了體現。全部自營的上海地區、多達105家委管的華東地區合計貢獻了超過50%的收入。另外,委管數量較多的西部和華中地區合計收入占比近25%。

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    二、快速擴張,下沉至縣級城市會“水土不服”嗎?

    根據弗若斯特沙利文的統計,紅星美凱龍的零售額在連鎖家居裝飾及家具商場行業的市場份額為15.5% ,在包含非連鎖商場的整個行業內的市場份額為6.3%,市場份額位居第一。但紅星美凱龍還在擴張。

    財報披露,在2019年,紅星美凱龍在全國新開了6家自營商場,35家委管商場,另外關閉了2家自營商場,10家委管商場,并將3家委管商場轉為自營。

    一句話總結,2019年,紅星美凱龍凈增加了31家商場,平均每個月就有2.5家商場開業。

    在2019年新增的商場中,除了一家位于深圳,其他均位于二三線城市,甚至下沉到了縣一級,比如在湖南省邵陽市隆回縣、安徽省亳州市渦陽縣、江西省上饒市鉛山縣等均以委管形式進入。這也符合紅星美凱龍的發展路徑圖,以一線城市為基本盤,逐漸向三四線城市滲透。

    但是,如此快速擴張,紅星美凱龍會不會“水土不服”呢?要知道,在二三線城市,家居市場并不是一片空白,當地的家居市場可能早已占據核心位置。美凱龍以巨大的體量進入與當地家居市場捉對廝殺,很可能也會因體量過于龐大,虧損更加嚴重。而一旦不能夠吸引足夠客流,入駐家居市場內的商家勢必會用腳投票。

    以長沙為例,紅星美凱龍在長沙有四家商場,但是這四家商場均不在長沙傳統家居建材核心圈——萬家麗商圈內。占據商圈核心位置的,仍是長沙本土家居企業——萬家麗建材家居,環繞著萬家麗建材家居市場周圍的,是各類陶瓷城、建材城、建材批發市場等。

    在2019年全年,紅星美凱龍在全國關閉了12家門店,也一定程度上反應了過度擴張的負面效應。

    在二級市場的股價,也能看出投資者對于紅星美凱龍的信心不足。在疫情影響之前,紅星美凱龍的股價就已經跌去了40%,且這一態勢從2018年下半年延續至今。

    原文鏈接:http://www.dasa815.com.cn/dkzc/89525.html

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